Les Certificats « Spread » sont de type haussier (Cappés) ou baissier (Floorés). Il s’agit, dans les deux cas, d’une combinaison indissociable résultant de l’achat d’une option de prix d’exercice (K1) et de la vente d’une autre option de prix d’exercice (K2). Les deux options sont de maturité identique et portent sur un même sous-jacent. Ici les options qui les composent sont de type européen, aussi leur résultante, les « spread », n’est exerçable qu’à l’échéance.
À échéance, un « Spread » haussier à base de calls avec K1 < K2, comme un « Spread » baissier à base de puts K1 > K2, aura un remboursement maxi = abs (K1 – K2). Faire attention aux valeurs des prix d’exercice (K1 et K2) pour les Certificats « haussiers » et «baissiers» ! notons l’existence de Certificats, de Certificats Floorés + et Cappés.
Cas 1. Spread haussier : achat call (K1) et vente call (K2) ; K1 < K2 soit Call (K1) > Call (K2)
Il est important de repérer la position de S par rapport à K1 (borne basse) et à K2 (borne haute) lors de l’achat d’un Spread haussier, car elle détermine l’anticipation que l’on a du marché dans le choix du Certificat. ainsi :
(a) position « extérieure basse » de l’indice lors de l’achat du Certificat soit S (S < K1) :
Stratégie : haussière, moins chère que l’achat « sec » d’un call de prix d’exercice K1 et de même échéance.
Effet temps : défavorable puisque le cours de l’indice est inférieur au point mort.
(b) position « intérieure de l’indice » lors de l’achat du Certificat (K1 < S < K2) :
Stratégie : haussière de l’indice avec un objectif au niveau de la borne haute K2.
Effet temps : défavorable si l’indice est inférieur au point mort, puis favorable si S devient supérieur au point mort.
c) position « extérieure haute » de l’indice lors de l’achat du Certificat (K2 < S) :
Stratégie : stable voire légèrement baissière, mais S doit finir au-dessus de K2.
Effet temps : favorable puisque le cours de l’indice est supérieur au point mort.
Cas 2. Spread baissier : achat put (K1) et vente put (K2) ; K1 > K2 soit Put (K1) > Put (K2)
Il est important de repérer la position de S par rapport à K1 (borne haute) et K2 (borne basse) lors de l’achat d’un Spread baissier, car elle détermine l’anticipation que l’on a du marché dans le choix du Certificat. ainsi :
(a) position « extérieure basse » de l’indice S lors de l’achat du Certificat (S < K2) :
Stratégie : stable ou baissière. S doit finir en dessous de K2.
Effet temps : favorable puisque l’indice est inférieur au point mort.
(b) position intérieure de l’indice S (K2 < S < K1) lors de l’achat du Certificat :
Stratégie : baissière de l’indice avec pour objectif le niveau K2.
Effet temps : favorable si l’indice est inférieur au point mort, puis défavorable si S devient supérieur au point mort.
(c) position extérieure haute de l’indice S lors de l’achat du Certificat (K1 < S) :
Stratégie : baissière, moins chère que l’achat « sec » d’un put de prix d’exercice
K1 et de même échéance.
Effet temps : défavorable puisque le cours de l’indice est supérieur au point mort.
Attention : généralement les Certificats cessent de coter 6 jours ouvrés avant l’échéance. Si vous ne les avez pas revendus, le remboursement est automatique à l’échéance (cf. fiscalité des Certificats). Les Certificats Cappés + et Floorés + fonctionnent de la même manière que les Certificats Cappés ou Floorés aux conditions de remboursement près. Pour un Cappé+ si le cours de l’indice n’a jamais touché la borne basse, le remboursement s’effectuera sur la base de K2 – K1 et pour un Flooré+ si la borne haute n’a jamais été touchée sur la valeur de K1 – K2. Dans le cas où l’indice a touché soit la borne basse pour le Cappé + ou la borne haute pour le Flooré + ces Certificats suivent le comportement soit d’un Cappé soit d’un Flooré.